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上海机电：产业整合释放强劲成长潜能

2012-02-28 10:23 来源：秦艺证券市场红周刊责编：王岑

摘要：: 日前，上海机电公告称拟以57106万人民币收购控股股东所持有的美国高斯国际100%股权。交易完成后，上海机电将形成电梯制造及印包机械两大核心业务板块。公告同时称，控股股东对美国高斯国际的2012年、2013年、2014年的业绩予以盈利补偿承诺协议，这无疑强化了各路资金对上海机电此项收购前景的乐观预期，进而有望提振公司二级市场价值。

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　　【CPP114】讯：日前，上海机电公告称拟以57106万人民币收购控股股东所持有的美国高斯国际100%股权。交易完成后，上海机电将形成电梯制造及印包机械两大核心业务板块。公告同时称，控股股东对美国高斯国际的2012年、2013年、2014年的业绩予以盈利补偿承诺协议，这无疑强化了各路资金对上海机电此项收购前景的乐观预期，进而有望提振公司二级市场价值。
　　
　　产业整合夯实高成长基础
　　
　　公司业务布局虽然清晰，但也具有相对多元化的态势。据此，公司积极进行产业整合，一方面是公司逐步退出盈利较差的人造纤维板和焊接业务。去年9月30日公告称骏达木业以2.07亿的价格获得上海绿洲100%的股权，由此公司不再从事人造板制造、销售的业务;而在焊接业务方面，公司以1.39亿元摘得子公司上海斯米克焊材有限公司67%股权。据此，行业分析师判断将待合适的时机再出售。另一方面则是对印刷包装业务的整合，由于2009年上海机电控股股东上海电气收购了高斯国际，这无疑使得控股股东与公司印刷业务存在着一定的同业竞争。为此，公司在近期收购控股股东持有的高斯国际100%股权，进而使得公司的印刷包装业务竞争实力更为突出，有望成为公司新的增长引擎。
　　
　　高斯国际目前的业务整合效果逐渐显现出来。2009年，上海电气接手高斯国际后，不断削减海外产能，加大了人员与产品结构调整，一方面是高斯国际在近两年裁员1200多人，减少了未来的人工成本支出;另一方面则是高斯国际自2009年以来逐步转向卷筒纸胶印机，从而使得盈利能力逐年复苏，2011年9月的毛利率已迅速回升到13%。由此可见，业务整合已经夯实了公司业绩持续高成长的基础。
　　
　　超预期业绩或将提升估值空间
　　
　　值得指出的是，此次上海机电以57106万元收购高斯国际的100%股权，低于上海电气在2009年以9000万美元收购高斯国际的成本，如此就折射出上海电气对上海机电的扶持力度。与此同时，上海机电还对高斯高际未来三年的业绩予以了承诺，即2012年、2013年、2014年的净利润分别为2362万元、1.21亿元、1.91亿元，若实际少于预测数，由上海电气总公司现金向公司补偿差额。
　　
　　更为重要的是，高斯国际有超预期成长潜能，一方面是因为国际印刷产业的重新洗牌，比如说另一印刷巨头的曼罗兰，2011年11月已经提交了申请破产保护，这有利于高斯国际市场份额的进一步扩大，近期新接的部分订单就来自于曼罗兰原有客户;另一方面则是因为行业发展趋势有利于本土化后的高斯国际。因为高档胶印机具有较为乐观的进口替代空间。根据海关统计，2011年印刷机械进口额有望达到26亿美元，其中70%是高档胶印机。据此推测，高档胶印机进口额达到18亿美元，相当于高斯国际在2011年销售额的4倍。