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禁烟点评:传统烟包销量冲击有限电子烟迎来机遇

2014-01-02 09:18 来源：申银万国证券责编：陈莎莎

摘要：: 事件:新华社12月29日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于领导干部带头在公共场所禁烟有关事项的通知》。规定包括各级领导干部不得在学校、医院、体育场馆、公共文化场馆、公共交通工具等禁止吸烟的公告场所吸烟,严禁在公务活动中吸烟,将各级党政机关建成无烟机关等。

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　　【CPP114】讯：事件:新华社12月29日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于领导干部带头在公共场所禁烟有关事项的通知》。规定包括各级领导干部不得在学校、医院、体育场馆、公共文化场馆、公共交通工具等禁止吸烟的公告场所吸烟,严禁在公务活动中吸烟,将各级党政机关建成无烟机关等。
　　
　　对传统烟草销量负面冲击有限,预计总量仍将维持个位数增速。2011年的《公共场所卫生管理条例实施细则》已经明确规定公共场所禁烟;针对少数领导干部依旧在公共场合吸烟的行为进行了进一步明确的禁止。我们认为区别于之前的“禁酒令”:白酒行业原本相对市场化运作,享受过前期的爆发增长。而国内控烟背景下,烟草销量长期低个位数增长(2010-2012年增速分别为3.9%,3.9%,3.0%);而国内有高达3亿的烟民消费基础,因而禁烟令虽对传统卷烟虽有负面冲击,但负面影响有限。从国外的经验观察也是如此,美国、日本等发达国家公共场所禁烟措施极为严厉,但每年烟草消费也仅是小个位数的下滑(美国市场2010-2012年传统卷烟消费分别下滑3.6%,3.2%,4.0%)。
　　
　　传统烟包行业涌现更多外延机遇。在传统烟包行业发展低谷时,将涌现更多高性价比的外延并购机遇。对于已经拥有资本平台优势的上市公司而言,有望充当行业整合者,是实现外延扩张的绝佳时机。
　　
　　电子烟更符合健康环保趋势,有望迎来发展机遇。在我们上周五的电子烟行业深度报告《国外成长依然,国内启动在即》中指出,国外电子烟行业快速增长的原因之一是禁烟措施的严厉。我们认为此次再次强调公共场所禁烟,主要是从公众健康和安全的角度着手。在此背景下,电子烟有望迎来发展机遇。因电子烟因不含传统卷烟中焦油、一氧化碳、砷、铅、汞等有害物质,其毒性仅为普通卷烟的千分之一;无二手烟污染,较传统卷烟更健康、环保。同时,国内中烟企业在传统卷烟面临可能的发展瓶颈时,也有望将电子烟的发展提上议事日程,作为未来收入和盈利的有效补充。
　　
　　看好未雨绸缪,已在电子烟新业务上有所布局,谋求转型的烟包类公司。
　　
　　看好已经涉足电子烟产业链的上海绿新和东风股份(上海绿新:外延扩张显著增厚业绩,电子烟合资公司乐馨臻鉴控股地位,13-14年EPS分别为0.68元和0.92元,目前股价(21.76元)对应13-14年PE分别为32.0倍和23.8倍,目标价27.6元,对应14年30倍PE。东风股份:参股乐馨臻鉴,功能膜业务有序推进,13-14年EPS分别为1.30元和1.52元,目前股价(26.93元)对应13-14年PE分别为20.8倍和17.8倍,目标价38元,对应14年25倍PE)。关注同样有下游烟草渠道优势的劲嘉股份(内部治理结构改善后,看好公司在烟包行业的优势地位及未来的成长性,新业务拓展值得期待,13-14年EPS分别为0.77元和0.98元,目前股价(13.02元)对应13-14年PE分别为18.0倍和14.1倍,目标价19.6元,对应14年20倍PE)。若市场因担心禁烟对烟包传统业务带来冲击出现股价下跌,将带来板块中长期配置时机。

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