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上海绿新:深耕卷烟包装行业,多因素共促成长

2013-06-27 12:00 来源：群益证券(香港) 责编：钱莹

摘要：: 上海绿新公司主要产品为真空镀铝纸，应用于高档卷烟包装。烟草消费的升级及外延并购的共同作用,有望促使公司近几年利润实现持续增长。

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　　【CPP114】讯：结论与建议:

公司主要产品真空镀铝纸,应用于高档卷烟包装。烟草消费的升级及外延并购的共同作用,有望促使公司近几年利润实现持续增长,建议逢低买入。

经营情况:2012年公司实现营业总收入13.71亿元,YOY增长27.88%,净利润1.649亿元,YOY增长20.55%。2013年1季度公司实现营收4.25亿元,YOY增长74.3%,净利润0.524亿元,YOY增长102.44%,并预计上半年利润增速50-80%,利润大幅增长主要来源于2012下半年合并福建泰兴特纸有限公司85%股权。

公司发展:同业并购:烟草包装企业和卷烟企业的稳定合作关系是的主要竞争优势,因此通过收购提升市场份额较为可行的方法。公司通过收购相对较低的PE收购同业,成功获取新的产能和市场,并增厚EPS。募投项目投产:湖北绿新的2万吨产能将在今年7-8月份投产,供给对像已经基本确定。新客户开拓:在国内方面,公司在兰州成功新开拓新的卷烟企业客户,2013年预计能够完成销售金额1.5亿元。在海外方面,2012年公司被确认为英美烟草亚太区域合格供应商,预计今年该部分收入超过1000万美元,同比增长近一倍,未来几年前景看好。

行业特征:随着居民对健康的关注提高及控烟的推进,卷烟行业近几年增速预计放缓至低个位数,但是产品结构持续调整,公司的供给对象1-3类烟的增速在10%以上,是近几年利润增长的一大动力。

盈利预测:公司目前2013年的产能已经基本排满,福建泰兴并表全年,且新产能和新客户共同贡献利润增长,股权激励促使管理层积极完成20%的复合利润增长目标。我们预计2013-2015年公司将实现净利润2.32、2.82和3.44亿元,同比增长40.6%、21.8%和22%,对应的EPS为0.678.0.826和1元,目前股价对应的PE为17.5、14.4和11.8倍,给予买入的投资建议,目标价13.6元,对应2013年20倍PE。

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