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吕随启:包装出来的高成长过度包装是祸根

2012-02-08 08:59 来源：中证网责编：王岑

摘要：: 北京大学证券研究所所长吕随启2月6日接受中国证券报记者专访时表示，A股的“高成长”陷阱主要体现在新股上市以后业绩不达预期和老股高成长题材的破灭，其中创业板的“高成长”陷阱最为典型。“高成长”陷阱产生的重要原因是过度包装。

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　　【CPP114】讯：北京大学证券研究所所长吕随启2月6日接受中国证券报记者专访时表示，A股的“高成长”陷阱主要体现在新股上市以后业绩不达预期和老股高成长题材的破灭，其中创业板的“高成长”陷阱最为典型。“高成长”陷阱产生的重要原因是过度包装。
　　
　　包装出来的“高成长”
　　
　　中国证券报：一些上市公司因存在高成长预期，得到市场的青睐，可是很多时候，最终高成长预期并没有兑现，导致“高成长”陷阱的出现。对于高成长，投资者到底该怎么理解？什么样的股票才能归为高成长股？
　　
　　吕随启：高成长公司应该有以下特点：一是公司所处的行业是朝阳行业，而不是夕阳行业；二是公司的主营业务与产业政策相吻合；三是主业比较清晰，如果业务太多、主业不清晰，则难以实现高成长；四是拥有独特的专利、技术；五是经营上具有比较强的独立性，不受制于人；六是公司依托于其技术所开发出来的产品和服务处于上升期，不能是在研发投入期，也不能处于生命周期的末端。
　　
　　中国证券报：A股中这样的公司大概占多大比例？
　　
　　吕随启：真正的高成长股所占比例比较小，这也是所谓“高成长”陷阱屡屡出现的原因。“高成长”陷阱主要集中在创业板、中小板，其中以创业板最为典型。主板出现这种情况的比较少，因为后者能够给投资者带来高成长预期的股票也比较少。
　　
　　中国证券报：从创业板看，出现“高成长”陷阱的原因是什么？
　　
　　吕随启：部分企业处在初创期，没有足够的信用背景，也没有特别核心的技术和主打产品，将来是否能够创业成功也不清楚，为了能够成功上市，会对自身进行包装，画一个很大的饼，描绘出一幅美好前景。由于存在信息不对称，单个投资者没有能力辨别信息的真伪。但上市以后，这样的公司最终还是会原形毕露。
　　
　　从全球看，创业板成功的也很少，除了美国的纳斯达克。在美国的纳斯达克上市需要有核心的技术做支撑，企业有可能做大，而且确实产生了一些巨无霸企业，这跟一般的创业板或中小企业板有较大区别。我们现在碰到的问题是，给中小企业提供一笔融资以后，这些企业永远都是中小企业，搞不好还是经过过度包装才上市的公司，缺乏核心竞争力。
　　
　　中国证券报：企业包装上市的动力来自哪里？
　　
　　吕随启：在当前的背景下，本来价值10块钱的东西能卖几十块甚至上百块，企业经营很多年获得的回报不如上市以后的一夜暴富，干嘛不上市？一些企业为了上市而上市，而处在初创期的企业，实实在在的东西比较少，必然出现过度包装的情形，有动力去造假，否则难以上市。
　　
　　中国证券报：老股曝出“高成长”题材，是否也存在造假或者包装的情况？
　　
　　吕随启：当然存在。比如一家公司本来没有多元化的想法，机构投资者想要给这家公司营造题材，就忽悠这家公司的老板，告诉他应该干什么。
　　
　　比如，重庆啤酒开发生物医药，开始未必就有这种动机，其主业啤酒离医药很远，搞医药需要截然不同的技术力量，真有闲钱搞房地产风险都会小得多。公司之所以这么做，很有可能是券商和基金出的主意，这一题材发布出去之后，必然导致股价的大幅上涨。
　　
　　新产品研发期不要介入
　　
　　中国证券报：如何辨别过度包装上市的公司？
　　
　　吕随启：对于普通投资者来说，由于信息不对称和缺乏专业知识，很难辨别上市企业是否过度包装。初创期的企业，一般情况下不适宜上市融资，因为缺少足够的信用背景，只能通过银行进行间接融资。银行作为专业的金融机构，有足够的专业知识和专门的辨别技术，能够识别和防范这种信用风险。