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中国经济四“TUO”：托、拖、脱、妥

2014-07-31 09:13 来源：投资时报管清友责编：刘晓燕

摘要：: 中国经济如何避免脱轨的风险、走向妥当的结局？长期来看，“加增量”终究只能暂时拖住风险，真正化解风险仍然要依靠存量改革。实际上，加快改革与托底经济并没有天然的矛盾。相反，面对当前的增长困境，只有通过存量改革才能真正改善私营部门盈利能力，从根本上增强经济的内生动力。

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【CPP114】讯：

一、“托”：托底经济

2013年以来，面对新的宏观经济背景，新政府的宏观调控思路也发生了重大变化。一方面，中国需要放弃“唯GDP”的老路，不搞大规模刺激，目的是消化前期刺激政策带来的债务风险和产能过剩，但另一方面，中国也不能走完全放弃GDP的邪路，如果经济增长滑出保就业的底限，可能会造成不可知的社会和政治风险。左右权衡，只“托”不“举”的宏观管理思路逐步成型：以大投资、宽货币为主的粗放式宏观调控逐步退出历史舞台，取而代之的是以定向投资、稳健货币为主的结构化调控。

厘清了政府的新思路，我们既可以理解为什么在过去两年经济增速不断下台阶的背景下，政府能够保持定力不刺激，也可以预见在2014年下半年经济下行压力不断加大的情况下，政府绝对不会放任经济滑出安全的“底限”。近期的一系列信号也印证了我们的判断。新华社6月5日连发三篇社论为“微刺激”正名，李克强总理6月6日在中南海召开经济工作座谈会要求“上半场表现不俗，下半场勇夺佳绩”，6月16日再度撰文重申“确保”完成全年经济社会发展主要目标任务。

预计，以“宽货币、宽财政、宽信用”为主的微刺激将成为下半年宏观调控的主线。

宽财政：为扭转八项规定的被动紧缩，预计财政支出力度将进一步加大，助力稳增长。结构性减税、基建投资仍是主要发力点。尤其是铁路投资，今年上调铁路投资计划至8000亿元，比去年增长20.1%，但前5个月同比下降2.8%。在经济下行压力下，预计下半年铁路投资会加大力度，同比增速将达30%以上，可以对冲房地产开发投资回落2个百分点。

宽货币：央行将继续加大货币定向宽松力度，并且可能以“定向宽松”之名，行“全面宽松”之实。货币端的宽松包括加大公开市场投放力度（正回购减量、降价或重启逆回购）、继续加大定向降准力度和定向再贷款，支持“三农”、小微企业、棚户区改造等重点领域和薄弱环节，不排除降息或降准的可能。

宽信用：继银监会调整存贷比之后，央行有可能逐步放松信贷额度。央行的额度管控制约了“宽货币”对实体的支持效果，显然已成为当前经济的不可承受之重，未来可能会逐步松绑，央行还可能通过窗口指导加大对实体经济的支持。