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上海绿新:收购浙江德美彩印,涉足消费品包装

2013-07-04 09:03 来源：申银万国证券责编：陈莎莎

摘要：: 事件:公司公告,拟以自有资金7380万元收购浙江德美彩印有限公司60%股权。公司12年净利润为1657.48万元,收购静态PE为7.42倍。收购业绩承诺为:以12年业绩为基数,13-15年相对于12年基数分别为20%,40%,60%(具体为1980万,2310万,2640万元)。

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　　【CPP114】讯：事件:公司公告,拟以自有资金7380万元收购浙江德美彩印有限公司60%股权。公司12年净利润为1657.48万元,收购静态PE为7.42倍。收购业绩承诺为:以12年业绩为基数,13-15年相对于12年基数分别为20%,40%,60%(具体为1980万,2310万,2640万元)。若未能完成业绩承诺,补偿金额为差额部分乘以7.42倍(静态PE)乘以60%(股权比例)。
　　
　　浙江德美:高档快消品纸容器包装龙头,优质客户资源保障未来成长。此次收购标的浙江德美为国内最大的纸容器快速消费品生产商之一,主要产品包括纸杯、纸碗等,下游客户涵盖“香飘飘”、“娃哈哈”、“小洋人”、“香约”等。除了公司本部的生产基地外,公司在湖州的分厂主要为“香飘飘”提供定点服务,形成紧密合作关系。从健康安全的角度,热饮纸杯/碗行业具有较高的技术要求,保障耐热性的同时,在高温下也需保持无毒害性。随着行业监管标准的严格推进,不符合安全标准的小企业生存空间将缩小,龙头有望赢得更多份额。此外纸杯的内涂膜技术与公司现有的膜处理技术有一定相关性,今后在有望形成更多协同效应。
　　
　　借收购涉足快消品领域,丰富客户结构。公司现有主要产品为烟标,自上市以来在烟包领域也多次成功展开外延式收购(江阴特锐达、青浦优思吉德和福建泰兴),带动公司规模迅速扩张(由11年上市之初的3万吨真空镀铝纸产能提升到目前的10万吨)。但考虑到今后长远的发展空间,公司有意向更广阔的快消品领域延展,借助此次收购德美彩印,公司实现首次跨界尝试。
　　
　　上调盈利预测,建议增持。浙江德美将于完成工商变更登记后实现正式并表,若13年8月顺利实现并表,预计贡献13年-14年业绩分别为495万元和1386万元,我们上调13-14年业绩至0.70元和0.91元(原为0.69元和0.87元),目前股价(11.15元)对应13-14年业绩分别为15.9倍和12.3倍。目前公司限制性股票已经授予,管理层与股东利益保持一致。建议增持,给予6个月目标价14元(对应13年20倍)。而公司持续的内生及外延能力被印证,将进一步打开公司的业绩增长及估值提升空间。

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