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合兴包装:经营业绩加速提升

2013-05-02 15:44 来源：海通证券责编：王岑

摘要：: 传统业务持续稳定发展。2013年1季度,公司实现营业收入54674.32万元,同比增速28.95%,环比减少3.57%。

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　　【CPP114】讯：传统业务持续稳定发展。2013年1季度,公司实现营业收入54674.32万元,同比增速28.95%,环比减少3.57%。公司下游客户涵盖家电、电子、食品饮料、日用家具等等,以消费类产品为主,由于多数客户采取的是全国布局、集团采购的模式,需要具备全国配套服务能力的包装供应商提供包装服务,公司近年的产能扩张提升了自身的竞争实力。

　　盈利水平趋于提升。1季度公司综合毛利率18.28%,较上年同期提升0.90个百分点,比上个季度高1.20个百分点,盈利水平提升的主要原因是部分原材料价格下调及消耗降低。基本完成全国布局后,公司加强了对集团大客户开发力度,加上工资水平整体上升及研发资金投入增加,期间费用率有所提升,1季度期间费用率达14.76%。我们预计随着新增产能经营情况的逐渐成熟,以及税率变动对盈利水平的影响得到缓解,盈利水平趋于提升,业绩增速也将加快。

　　全国布局初步形成,扩张脚步继续。公司通过“标准化工厂”方式迅速扩张,由2008年上市时拥有4家子公司,发展到目前在福建、广东、浙江、江苏、山东、湖北、河南、安徽、四川、天津等地拥有三十多家子公司,初步形成了全国布点的局面,一方面可以为不同区域客户提供服务,另一方面也可以为客户提供全国供货的能力,行业优势初显。公司在此基础上继续通过增加生产线和三级厂相结合的形式巩固供货格局,扩张脚步仍在继续。

　　发行公司债券等再融资手段支持企业扩张。公司发行公司债券,募集资金3亿元,以优化资产负债结构,锁定财务成本,避免利率波动风险,同时也为公司业务拓展提供资金保障。通过发行公司债券等再融资手段,有助于保障产能扩张进度以及业务发展的资金周转需求,提升企业盈利能力,巩固和提升公司的行业地位。

　　盈利预测与投资建议。依托于下游增长,新投产生产线及新建产能可提供持续增长动力,我们测算合兴包装2013、2014年稀释后EPS分别为0.26、0.33元。我们认为公司具有长期投资价值,维持“增持”评级,目标价6元,对应2013年PE23X。

　　风险提示。(1)原材料价格波动风险;(2)跨区域经营风险。

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