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轻工行业：造纸底部确认包装印刷成长阶段定买点

2012-12-04 16:00 来源：全景网络责编：陈培

摘要：: 造纸板块股价与业绩同行。板块自去年四季度以来，重点公司的净利润出现大幅下滑，与此同时，相关公司的股价也得到充分的调整。从行业经营层面看，截止2012年三季度依然处于下滑通道中，行业库存依然较高，产能过剩严重。

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　　【CPP114】讯：造纸板块股价与业绩同行。板块自去年四季度以来，重点公司的净利润出现大幅下滑，与此同时，相关公司的股价也得到充分的调整。从行业经营层面看，截止2012年三季度依然处于下滑通道中，行业库存依然较高，产能过剩严重。包装印刷板块因客户结构和企业发展阶段决定盈利水平，板块具有较强的分化特征，体现在二级市场上，同向波动性相比造纸板块明显较低。

　　浆价探底成功，回升走势基本确立。铜版纸因去年大量新增产能投产，对行业冲击较大，双胶纸前三季度经营情况尚可，但随着部分新增产能的投放以及需求的低迷，短期存在进一步恶化的可能，但双胶纸产量基数较大，预计新增产能数月即可消化；白卡新增产能投放较多，后续压力较大。在浆纸产业链中，我们认为铜版纸未来以消化产能为主，无供给压力，经营低谷基本可确认，2013年盈利能力将稳步回升。双胶纸中低端压力依然较高，高端纸种尚可；白卡继续处于下行通道。

　　警惕废纸价格的大幅波动。近年在欧美发达经济体经济持续低迷的背景下，废纸回收量有所减少，当前低迷的需求制约了废纸价格的上行；但从全球造纸格局的演变看，发展中国家的增速显著高于发达国家，且包装类纸占比逐步上升，废纸供需格局长期受制于发展中国家较低的废纸回收率。从供给情况看，包装纸未来两年有大量新增产能投产，企业经营将继续承压。

　　投资策略。铜版纸底部可确认，2013年盈利随着产能利用率的提升而向上；双胶纸虽然有部分新增产能投产，但整体压力不大，高端纸种可适当乐观。考虑到相关公司股价调整充分，建议关注太阳纸业(4.14,0.04,0.98%)和晨鸣纸业(3.59,0.04,1.13%)。包装印刷板块需审视企业的所处的发展阶段，推荐介入合兴包装(3.90,0.03,0.78%)，中长期配臵永新股份(8.15,0.11,1.37%)，关注美盈森(15.70,0.15,0.96%)订单释放、业绩大幅提升的投资机会。2013年，我们给的轻工行业投资组合分别为合兴包装、太阳纸业、永新股份和美盈森。

　　风险提示：经济极度低迷，需求进一步萎缩；铜版纸遭受国外贸易壁垒，出口受阻；包装类客户转移供应商；重点客户产能基地迁移，使服务难以覆盖

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