【CPP114】讯：公司2季度毛利率将同比下滑，环比上升:目前，公司生产经营状况正常，产销平稳。就原材料走势来看，原材料木浆、木片与废纸等价格总体在高位徘徊， 预计11年2季度同比10年2季度毛利率有所下滑；但就纸种价格走势来看，公司从2月份开始主要纸种价格陆续有所提价，铜版纸累计提价300元/吨，新闻与箱板纸分别提价100元/吨，白卡纸200元/吨，由于产品提价有一定的滞后效应，提价效益可在2季度显现，预计11年2季度毛利率环比将略强于11年1季度。

　　下半年市场景气度将低于10年:展望2011年下半年年，由于受国内宏观紧缩的影响，需求不会有大的或突发性的增长，景气程度甚至弱于2010年。分纸种看，下半年铜版纸由于产能释放过大（包括公司新投产的80万吨铜版纸），以及欧盟对中国铜版纸“双反”关税的征收，中国每年出口欧盟20万吨铜版纸将不可避免的转移至国内市场，铜版纸有进一步走坏的可能。总体看，除白卡纸外，公司大多数产品的毛利水平有下滑的危险，新闻纸最差。

　　三大新项目投产试机将增加巨额成本:从公司产能的角度来看，三大项目均在5月正式投产，包括年产80万吨高档低定量铜版纸项目，年产45万吨高档文化纸项目和与之配套的湛江70万吨漂白硫酸盐木浆项目，以及年产6万吨的高档生活用纸项目。在至少3个月的试产期中，由于机器磨合，新纸质量以及产能释放的不确定性，预计公司3季度的新产品成本亏损累计达18亿左右。四季度新增产能是否达到产销平衡也存在一定的风险，因此公司的利润或将弱于2010年。

　　棉价下跌致溶解浆盈利能力减弱:棉花价格从4月底开始持续走低，致使下游对溶解浆的需求热情骤然降温。溶解浆的售价已经从2月份的19000元/吨降到了四月底的14000元/吨，而下游的纱厂及布厂仍在观望。公司总计8万吨的溶解浆净利润有所下降，目前大约在3000元/吨左右，对11年的业绩将产生轻微的影响。

　　公司目前自制原材料或各种浆的生产能力约260万吨，包括湛江投产的70万吨化学浆，11年公司各种浆合计将达到330万吨，自给率约70%。在剩余30%的外购中，70%多是进口的。2010年公司用于进口木浆、木片、废纸的总费用约在40亿元以上，如果今年人民币一年升值5%，公司可节约成本1亿元左右。




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