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造纸印刷：业绩变化明显左侧与趋势各取所需

2010-02-14 00:00 来源：中国证券报责编：严影

摘要：: 投资建议：左侧投资者和趋势投资者各取所需。

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【CPP114】讯：投资建议：左侧投资者和趋势投资者各取所需。(1)造纸：标配。战略配置型--太阳纸业(新增浆纸产能陆续投产、合作项目渐入佳境，10年PE13倍)、博汇纸业、晨鸣纸业；趋势&主题型--岳阳纸业(浆价上涨多重受益、整合预期，不考虑配股10年PE32倍)、华泰股份、景兴纸业等；2）轻工：超配。战略配置型--大亚科技(消费升级&出口复苏双重受益、可能受益建材下乡、市场对于房地产影响过分担心，10年PE18倍)、紫江企业(包装业务稳定增长、房地产及创投增加弹性，10年PE15倍)、永新股份、劲嘉股份、安妮股份；趋势&主题型--美克股份(消费升级&出口复苏双重受益、渠道价值逐渐体现，10年PE40倍)、瑞贝卡、成霖股份、新海股份。

原因与逻辑：(1)主要造纸企业第四季报净利润预计环比仍将保持增长，但因原材料补涨明显，增速将放缓(预计主业10%左右)，主要公司年报主业基本符合预期(超预期体现在辅业或利润分配方案)，第四季度盈利水平恢复至06年以来均值以上，仅次于07年中至08年中行业景气最高水平，盈利下滑预期将对估值提升构成压力，目前主要公司09-10年的PE分别为19和15倍，PB为2.1倍；(2)主要包装印刷企业依托下游消费品行业销量稳定增长而原材料价格处于相对低位，实现盈利提升，2010年增长确定性高，为防御策略优选，但第一四季度作为传统淡季，季度业绩贡献将明显下降；(3)主要家具及家用轻工企业受益2010年消费及出口趋势向好并凭借竞争优势快速恢复，风险在于近期逐渐抬头的国际贸易保护主义将增加出口型公司的不确定性。

　　年报业绩前瞻预览：(1)造纸板块：净利润增速超过100%的公司：华泰股份(1.76元，同比增长214%，扣除一次性损益为0.47元，同比下降19%)、景兴纸业(0.08元，因08年大幅亏损推算同比增长115%)、太阳纸业(0.92元，同比增102%)；净利润增速在50%-100%的公司：恒丰纸业(0.52元，同比增长59%)、银鸽投资(0.09元，同比增长59%)；净利润下滑在30%以内的公司：博汇纸业(0.4元，同比下降20%)、晨鸣纸业(0.4元，同比下降24%)、岳阳纸业(0.15元，同比下降28%)；(2)包装印刷板块：主要企业均有望实现40%以上增长，部分企业超过100%：紫江企业(0.45元，同比增长251%，其中房地产贡献约0.15元、非经常性损益0.05元)、珠海中富(0.16元，，同比增长137%)、劲嘉股份(0.50元，同比增长43%)、永新股份(0.68元，同比增长40%)、安妮股份(0.68元，同比增长23%)；(3)家具及家用轻工板块：净利润增速超过30%的公司：成霖股份(0.25元，同比增长61%)、宜华木业(0.27元，同比增长46%)；净利润增速在0-30%的公司：飞亚达(0.28元，同比增长7%)；净利润下滑在30%以内的公司：大亚科技(0.38元，同比下降1%)、新海股份(0.21元，同比下降22%)、美克股份(0.09元，同比下降28%)、青岛金王(0.06元，同比下降29%)；净利润下降幅度超过30%的公司：瑞贝卡(0.21元，同比下降41%)、海鸥卫浴(0.07元，同比下降65%)。