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劲嘉股份：经济调整挡不住企业腾飞的脚步

2009-06-05 14:37 来源：长城证券责编：陈良

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劲嘉股份：经济调整挡不住企业腾飞的脚步

【编者按：业绩持续向上。公司主营产品烟标具有较强的抗周期性。今年一季度公司延续高增长态势，营业收入和净利润分别同比增长43.47%和61.17%，环比分别增长9.43%和44.41%，业绩增长主要在于毛利率提升和外延式扩张。随着公司成本控制的有利实施和整合收购的进行，这种增长模式有望持续。去年盈利不佳的中丰田，因高价位的原料库存基本消化完毕，二季度盈利状况也出现很大改观。】

【我要印】有机增长与外延式收购并举。烟草行业集中度提高，依靠一两个烟标生存的中小烟标企业，因客户被重组或无法满足大批量的生产要求而陆续退出市场，公司将凭借规模、技术和品牌优势抢占这部分市场缺口，制定了每年10%的有机增长目标。另外今后的2-3年是烟标企业整合收购的最佳时机。公司表示将重点以净利润4000万-1亿元的三产企业为选择标的，通过现金或股权方式把握有利时机进行战略并购，扩大烟标市场占有率。整合收购预期给公司未来两年业绩带来较大想象空间。

       估值及投资建议：劲嘉股份(11.46,-0.22,-1.88%)是烟标印刷行业龙头，具有较强的抗周期性，今后两年存在较大行业并购机会。依据公司现有业务，我们预计09年公司净利润同比增长在40%以上，09-11年EPS分别为：0.52元、0.58元和0.63元；对应的PE分别为22.7X、20.3X和18.5X。结合目前市场水平，给予公司09年25倍的PE水平，预期目标价13元，维持“谨慎推荐”的投资评级。
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