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包装印刷行业优秀的防御性逐渐显现

2008-12-11 00:00 来源：《证券时报》责编：覃丽妮

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在经济下行、需求下滑的大背景下，包装印刷行业则因其优秀的防御性逐渐显现而走进投资者的视野。现就包装印刷业做简要分析。
　　在印刷行业中毛利率由高到低依次为钞票和有价证券印刷、包装印刷、书刊报印刷和本册印刷。而在包装印刷中，烟标印刷毛利率领先。近年来包装印刷行业的毛利率为17%-21%，其中代表性公司界龙实业为14%-25%，而烟标印刷公司陕西金叶为15%-40%，劲嘉股份为23%-35%，后两家烟标印刷厂商毛利率略胜一筹。
　　安信证券表示，整体来看，行业受到宏观经济收缩的影响不大。首先，行业总体的主营业务收入增速有所放缓，但下降幅度不大，与2007年相比，下降大约三个百分点。其次，行业的综合毛利率保持比较稳定的水平。由于行业的上市公司大多从事包装业务，实行订单生产，同时包装成本占据商品的成本比例较低，因此在今年部分原材料价格上升幅度较大的时机，公司能够较好地将成本转移到下游，保持毛利率的稳定。最后，行业的存货周转率下降，显示因为整体经济的衰退导致需求放缓的影响在起作用。
　　根据2008年前三季度数据分析，行业的投资机会总体上来看在于高档印刷和外延式并购。具体来讲，从事高档印刷的企业毛利率一直保持较高的水平，劲嘉股份、东港股份、鸿博股份均在30%以上。同时，劲嘉股份和合兴包装的外延式并购机会明显。劲嘉股份主要是随着烟草行业的整合、三产剥离等情形的发生，作为烟标行业的龙头公司明显具备外延式扩张的优势。合兴包装则是公司标准化工厂的推广，带给公司外延式扩张的机会。
　　国信证券分析认为，高端印刷产品由于受资金、技术以及印刷资质等因素的制约，进入门槛高，可以保持较高的毛利率。包装印刷行业的投资机会在于一些细分的小行业，看好烟标行业存在的整合机会。他们给予行业“同步大市-A”的投资评级。

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