——天相投顾首次给予该行业“增持”评级

造纸包装行业景气回暖。造纸包装行业作为基础性行业，其增长率与GDP增长率有很强的正相关性。今后几年我国GDP仍将保持高速稳定的增长，造纸包装行业的需求和景气度也必将稳步提高。而固定资产投资增速保持低位、国家节能减排要求明确，将使未来产能释放减缓，有利于改善市场环境，保持行业景气。随着我国纸制品出口的大幅增加，今年出口量将首次超过进口量，改变了以往"供不应求"的局面，同时又可改善国内供需环境。而人民币的升值大大降低了进口原料与设备的成本。

2008年行业景气度进一步提升。受到产业政策推动，以及高GDP增速、人民币升值、奥运会等因素影响，2008年造纸包装行业将进入新一轮高增长期，景气度较2007年进一步提升。

建议重点关注四大投资主题。1、完成环保改造拥有先进生产能力的行业龙头。2、主导强势纸种的公司。重点关注博汇纸业与晨鸣纸业。3、拥有林业资源及林浆纸一体化的公司。重点关注岳阳纸业、晨鸣纸业、华泰纸业。4、拥有先进技术的造纸产品，尝试差异化下游产行业评级。天相投顾首次给予造纸包装行业“增持”评级。重点关注符合产业政策规划布局实行林浆纸一体化以及拥有强势产品的行业龙头企业，如晨鸣纸业、岳阳纸业、华泰股份、太阳纸业、博汇纸业。

重点公司分析：

晨鸣纸业——纸种全面的行业龙头

公司拥有全面齐全的纸种产品，其中铜版纸产能40万吨，双胶纸28万吨，轻涂纸约70万吨，新闻纸65万吨，书写纸约3万吨，白卡纸30万吨，浆60万吨。受到文化纸涨价的影响，公司的文化纸业务未来将有大幅度提升。新闻纸公司开发出48g超压纸将成为新的利润增长点。

2008年中公司有9.8万吨脱墨浆项目以及与阿尔诺维根斯香港公司合资建设12万吨美术纸项目（主要生产低量铜版纸）将投产。

公司的湛江项目是发改委至今为止批准的全国最大的林纸一体化项目。计划投资94.32亿元，主要包括70万吨木浆生产线和300万亩原料林基地。木浆项目年底有望开工。公司计划增发H股也将为湛江项目的按期实施提供保障。

预计公司2007-2009年EPS分别为0.63元，0.68元和0.71元。给予“增持”评级。

岳阳纸业——林业资源价值未体现

公司未来利润增长点主要来自木材砍伐。公司的价值根基是林业资源。公司现有的105万亩林地。2009年-2011年是公司可能采伐量最大的三年，将为公司带来巨大的利润。此外新的所得税法对于林业资源收入的减免政策也将对公司形成利好。

公司今年4月就停止了新闻纸的生产和销售，加大毛利率较高的颜料整饰胶版纸、轻涂纸和淋膜原纸等一些产品的生产。公司颜料整饰胶版纸和轻涂纸开始提价，毛利率水平上升。

今年公司收购的湘江纸业有限公司今年将为公司增加1200万元的利润，2008年将贡献净利润4000万元左右。

年产40万吨含机械浆印刷纸项目总投资25.7亿元，引进2台各年产20万吨纸的国际一流水平造纸机、一条日产550吨具有国际先进水平的废纸脱墨浆生产线。项目分别在2009年上半年投产和在2010年达产，投产后，预计可实现年销售收入28.8亿元。

预计公司2007-2009年EPS分别为0.32元，0.54元和1.44元。给予“增持”评级。