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皖新传媒业绩超预期政府采购和投资收益助增长

2012-09-03 09:11 来源：湘财证券责编：陈培

摘要：: 业绩维持高增速：公司实现营业收入16.26亿元，营业利润2.53亿元，归母后净利润2.31亿元，同比分别增长23.49%、49.22%、47.35%；增长主要源于业态转型和绩效考核推动销售收入持续增长，同时县以下新华书店增值税免税政策执行以及购买银行理财和信托产品收益增加所致。

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　　【CPP114】讯：

　　点评：

　　业绩维持高增速：公司实现营业收入16.26亿元，营业利润2.53亿元，归母后净利润2.31亿元，同比分别增长23.49%、49.22%、47.35%；增长主要源于业态转型和绩效考核推动销售收入持续增长，同时县以下新华书店增值税免税政策执行以及购买银行理财和信托产品收益增加所致。

　　毛利率稳中有升，费用控制效果显现：公司毛利率整体维持稳中有升的态势，中期毛利率水平为34.36%，费用方面控制较为出色，其中，三费占比为16.98%，较去年年末下降2.5个百分点。

　　文体用品高增速显示市县卖场升级改造效果明显：上半年公司文体产品实现收入1.57亿元，同比增长46%，高于其他业务增速表明公司业态转型升级效果明显，截止到目前公司已经完成了全省79个市县近90%以上的中心卖场的改造升级，累计投资近2.5亿元，改造后，卖场服务功能及品牌形象明显提升。公司通过深挖卖场资源，引入更多业态，使得卖场销售和盈利水平大幅提高；12年上半年公司全省市县中心卖场销售增幅26%，远高于全国平均水平0.27%，增幅位居全国第二位。

　　一般图书和教材销售保持快速增长，受益于政府采购规模提升：上半年公司教材销售和一般图书业务分别实现营收6.33亿元和7.52亿元，分别同比增长22.66%和23.41%，增长一方面源于市县卖场升级改造带来的销售规模提升，另一方面主要由于政府采购规模的大幅提升；上半年公司先后中标政府大额采购项目，包括"安徽省义务教育薄弱学校改造计划图书采购项目"和"春季农村义务教育阶段学校免费教科书采购项目"，前者采购规模总计4.1亿元，其中公司中标1.68亿元，其他24家中标单位合计中标2.4亿元，受益于公司覆盖全省的发行网络，公司为其他中标单位提供省内图书配送服务；后者中标规模为1.33亿元；相比较于11年上半年公司仅获得安徽省农家书屋总计1.06亿元的采购合同，政府采购规模大幅提升。

　　投资收益增厚公司业绩：公司先后投入近25亿元（长短期投资）用于理财产品投资，上半年实现投资收益1431.7万元，较去年全年862万元投资收益出现明显上升，若假设公司全理财产品投资有效金额为10亿元，按照年化收益率8%来估算，理财产品投资将可为公司贡献8000万元的投资净收益，占公司11年净利润的20%。我们预测下半年投资收益规模将显著超过上半年，成为全年业绩高增速的重要推动因素之一。

　　估值和投资建议

　　我们预计公司12-13年营收分别为43.1亿元和53.3亿元，实现归母后净利润为5.59亿元和6.67亿元，对应的EPS为0.61元和0.73元，分别同比增长40%和19%；公司12年全年高增速可持续，提升战略的效果将持续显现，同时影响公司未来长期发展的转型战略正在稳步推进；公司目前股价对应12年EPS的估值仅为19X，低于行业平均水平，我们维持公司"买入"评级，目标价为14元。

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