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山鹰纸业:明年的景气反弹值得期待

2009-12-16 00:00 来源：腾讯财经特约责编：肖庆

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小C专访｜正博总经理范

小C专访·炜冈股份董事

　　【CPP114】讯：公司产品以包装纸为主。目前,公司有箱板纸和瓦楞纸产能为70万吨,其中09年6月份新上箱板纸20万吨;新闻纸20万吨。公司旗下共有6家进行瓦楞纸箱生产的子公司,合计产能为6亿平米。

    　库存水平已经处于合理的位置。目前,公司的产成品库存为3万多吨,周转量在15-20天;原材料的库存水平为10万吨,库存周转量在1个月多一点,低于上半年近2个月的库存高点。公司在09年上半年废纸价格处于低位时,储备了大量的原材料库存。

    　目前的开工率较高。从09年的情况来看,上半年公司的经营状况持续好转,至8、9月份达到景气高点,10月份的情况稍差,进入11月下旬公司运转重新恢复到景气高点。预计公司全年箱板纸产量为62万吨,新闻纸产量为18万吨,瓦楞纸箱产量为4.6亿平米。

    　公司将受益于包装纸的景气反弹。根据年底造纸行业的策略报告,明年出口的景气复苏将会明显启动,由于箱板纸和出口的关联度较大,因此看好箱板纸的景气反弹力度。根据我们的分析和公司调研的情况,预计箱板纸的价格将很快进入持续上涨的过程。废纸价格的上升是其中的重要因素,但是需求的改善将是持续上涨的保证。在这样的背景下,公司将会明显受益。

    　给予公司增持-A的投资评级,6个月目标价7.25元。预计公司09、10年的每股收益分别是0.14元和0.29元,由于公司明显受益于包装纸的景气反弹,同时考虑到新增产能的投放以及未来可能进行的技改项目、自供电产出的增加,公司拥有的纸箱厂对于抗风险能力的增强,因此公司最近2年的快速发展是比较确定的。根据目前市场和行业的情况,给予公司明年25倍的PE,对应6个月目标价为7.25元,给以公司增持-A的投资评级。

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