今日排行

本周排行

本月排行

: 【供应】全自动停回转

: 【供应】玛莱宝油墨

普林太托KF 420*594
杭华油墨UV161 红色S
东丽版材 WF95DY3
杭华紫外光固化油墨

胶印油墨

胶印材料

丝印材料

造纸行业：三季度超预期确定无虞

2009-10-21 10:27 来源：中财网责编：涂运

摘要：: 根据最新调研信息，重点公司当前单月净利润已大幅提升，我们测算三季度业绩约相当于前两个季度之和。主要得益于"毛利率最高+销量最大"，即就是一方面，低位原料使用有效削减成本，同时纸价大幅上涨使毛利率大幅反弹至全年高点。另一方面伴随开工率的稳步提升销量亦已达到饱和。

更多精彩资讯>>

小C专访｜正博总经理范

小C专访·炜冈股份董事

　　【我要印】讯：三季度盈利实现跨越式增长。根据最新调研信息，重点公司当前单月净利润已大幅提升，我们测算三季度业绩约相当于前两个季度之和。主要得益于"毛利率最高+销量最大"，即就是一方面，低位原料使用有效削减成本，同时纸价大幅上涨使毛利率大幅反弹至全年高点。另一方面伴随开工率的稳步提升销量亦已达到饱和。

　　四季度主业毛利率或有回落，但仍将高于一、二季度。一方面节日效应过后，纸价上涨动能减弱，而另一方面，在消耗完前期储备的低位原料之后，四季度原料成本将有所上升，两因素将使毛利率或有回落。但由于纸价相比前两个季度已出现大幅上涨，同时成本也将低于上半年的高位原料库存，因此我们判断四季度毛利率虽有回落，但总体仍将高于一、二季度水平。

　　当前纸价上涨加速，销量全面回升，在此情况下三季度业绩大幅反弹已成本不争的事实。但我们认为这是行业共性，个体间最大的差异性则来自于其成本的控制力，在当前市场起伏较大的情况下则表现为对低成本原材料的储备力度，储备量越大，三季度业绩弹性也将越大。因此应布局低位原料储备量大且具有一定估值优势的公司。

　　数据显示，重点公司PB相对沪深300的折价率指数近期虽有所回落，但仍处于历史平均水平40%之上，具有一定优势。而从PE看，如果剔除近期走势强劲，明显脱离行业和其他主流公司的岳阳纸业，山东4家重点公司PE的估值优势亦十分突出。

　　推荐太阳纸业和华泰股份。我们测算结果显示，这两家公司三季度业绩弹性均较大。太阳纸业主要得益于涂布白纸、铜版纸等纸种优势以及低位原料的充足储备；而华泰股份除受益于低位废纸的储备，三季度新闻纸毛利率大幅反弹之外，化工业务也将成为年内一大惊喜。两家公司当前PE均处于较低水平。

　　风险因素：行业景气反复致使销量不能持续回升甚至再度下滑。

　　【点击查看更多精彩内容】

　　相关新闻：

　　阳光纸业将形成造纸包装一体产业链
　　造纸业业绩逐季回升
　　造纸行业周报：纸价稳中有升废纸普涨