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造纸行业：供需关系逐步改善

2009-06-09 09:06 来源：证券导刊责编：覃丽妮

摘要：: 纸业正在初步获得定价能力，佐证行业处于复苏过程，而提价的主要驱动因素包括：1)浆价上涨;2)各纸种去库存陆续完成;3)下游库存回补需求;4)市场需求缓慢回升。

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　　供给下降和出口改善供需

　　撇开下游库存回补可能形成的阶段盈利增加不谈，纸厂盈利的提高最终将依赖供需关系的改善。纸业的需求历史上总是与经济增长高度相关，经济目前是否增长并不容易观察，纸业需求同样难以观察到实际的明显拉动因素，但浆价的缓慢上涨已经验证了这种需求确实存在。与此同时，3~4月份产量的快速增加并没有给主流厂商带来新的库存压力，显示表观消费增长比较明显。

　　就整个造纸行业而言，国内需求如果暂不作预期，供给下降和出口可能是行业供需改善的两个重要方面。供给下降一是源于落后产能的淘汰，二是增量相对缓慢。今年前4个月行业固定资产投资增长11.5%仍处于历史底水平，显示当前及未来一年多的时间里供给有限。

　　供需关系相对有利的纸种

　　就未来的半年至一年时间里，在各类纸种中我们判断新闻纸、铜版纸和文化纸供需关系相对容易改善。

　　新闻纸

　　年内无新增供给。之前最后投产的新闻纸机是广纸南沙40万吨生产线，2008年没有新增产能，压力较小;今年仍无新的生产线投产，计划年底投产的福建南纸生产线计划生产高档文化纸;未来最早投产的生产线将是华泰股份广东江门银洲湖基地二手设备。

　　存量产能转产或停产。汉阳晨鸣15万吨新闻纸已于09年1季度转产文化纸;广纸老厂两条生产线于去年10月转产双胶纸，并计划于今年年底完成25万吨的转产目标;外资企业河北泛亚龙腾因成本费用高企，其33万吨产能停产规模较大。

　　去库存已经进入尾声，该制约当前盈利的因素预计本季度或末下季初解除。下游报社广告收入正随房地产和汽车行业的回暖而提高。

　　铜版纸

　　年内无新增供给。原计划今年夏季投产的APP金海浆60~80万吨产能因去年底工程中断而可能延期至明年上半年投产;今年以来出口剧增。今年共出口37万吨(其中1~4月分别出口8、8、10、11万吨)，该趋势如果延续将超过过去两年的出口量93万吨和97万吨。该出口扩大并非国外需求增长，而是低浆价下国内厂商竞争优势得以体现，争夺到部分韩国和日本的市场份额。

　　文化纸

　　落后产能淘汰形成供给减少�；繁１曜嫉奶岣哒诓Ч渥饔没岢中�，而发改委要求到2011年再淘汰落后产能200万吨;需求稳定。
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