造纸业正处于休克期”后的恢复期
2009-04-21 10:25 来源：申银万国 责编：陈良
【编者按： 主要造纸企业一季报业绩预计将大幅下滑，但环比将出现回升，盈利告别最低点。】
【中华印刷包装网】在“去库存化”指引下，多因素共同作用使08年四季度基本确定为最差季度，主要企业全面亏损。09年一季度因低价原材料逐步使用，毛利率水平环比有望提升，盈利环比略有好转，但由于一季度通常为销售淡季且行业受益于刺激经济政策具有滞后性，需求暂未明显好转制约销量回升，而08年上半年为行业景气最高峰，因而09年一季度主要造纸企业将面临业绩预警风险，净利润同比下滑将超过50%甚至80%。
造纸行业整体仍处于供过于求的弱势平衡，但目前正经历“休克期”后的恢复期，造纸行业在经济周期中相对处于中后端，其原材料的行业属性确定了其需求与下游密切相关。国内外经济逐渐企稳特别是下游产品出口退税率的提高或者国外经济的复苏若能带来销量回升，将间接拉动纸品特别是包装纸张的需求，加之新治污标准实施控制供给，行业供过于求的压力将得以缓解，企业盈利水平有望逐步恢复，目前行业存在趋势向好+相对市场估值较低(PB)的阶段性机会，推荐的公司为太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、岳阳纸业等，出口回暖主题下可关注弹性较大的景兴纸业(公司较低的PB已反映了市场对其的悲观预期)。
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【中华印刷包装网】在“去库存化”指引下，多因素共同作用使08年四季度基本确定为最差季度，主要企业全面亏损。09年一季度因低价原材料逐步使用，毛利率水平环比有望提升，盈利环比略有好转，但由于一季度通常为销售淡季且行业受益于刺激经济政策具有滞后性，需求暂未明显好转制约销量回升，而08年上半年为行业景气最高峰，因而09年一季度主要造纸企业将面临业绩预警风险，净利润同比下滑将超过50%甚至80%。
造纸行业整体仍处于供过于求的弱势平衡，但目前正经历“休克期”后的恢复期，造纸行业在经济周期中相对处于中后端，其原材料的行业属性确定了其需求与下游密切相关。国内外经济逐渐企稳特别是下游产品出口退税率的提高或者国外经济的复苏若能带来销量回升，将间接拉动纸品特别是包装纸张的需求，加之新治污标准实施控制供给，行业供过于求的压力将得以缓解，企业盈利水平有望逐步恢复，目前行业存在趋势向好+相对市场估值较低(PB)的阶段性机会，推荐的公司为太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、岳阳纸业等，出口回暖主题下可关注弹性较大的景兴纸业(公司较低的PB已反映了市场对其的悲观预期)。
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